הסכמי אספקה. תמורות בביקוש. מפת היהלומים משורטטת מחדש.

השבוע הגיע איתות ברור: שרשרת האספקה העולמית של היהלומים מצטמצמת בשני קצותיה – פחות מכרות פעילים, פחות ידיים מורשות לרכישה, ומרכז שוק (Midstream) שנמצא בתהליך התאמה מחדש בין המומנטום של הזהב לבין חוסר הוודאות ביהלומים מלוטשים. עבור מקבלי ההחלטות, לא מדובר בעוד עצירה מחזורית רגילה, אלא בשינוי מבני.

הדופק:

1. הירידה בייצוא מהודו מאותתת על "אתחול" במרכז השוק בשורה התחתונה: אם שרשרת האספקה שלכם עוברת דרך סוראט, ייתכן שתצטרכו לבחון מחדש את לוחות הזמנים לאספקת הרבעון השני.

ייצוא היהלומים המלוטשים מהודו בחודש מרץ צנח ב-69% בהשוואה לשנה שעברה והסתכם ב-166 מיליון דולר (לאחר החזרות), בעוד יבוא הגלם ירד ב-45% ל-720 מיליון דולר – ההתכווצות החדה ביותר שנראתה לאחרונה. נראה כי אין מדובר רק בהאטה עונתית, אלא בנסיגה מכוונת של מרכז הליטוש העולמי:

• ניצולת המפעלים בסוראט מתקרבת לשפל של שנים.
• תנאי הנזילות של חברות ה-Midstream נותרו תחת לחץ.
• יש לבחון מחדש באופן מיידי הסכמי אספקה של מלוטש לרבעון השני.

הניגוד: הביקוש המקומי בהודו מספר סיפור אחר. חברת Titan דיווחה על צמיחה של 46% במכירות התכשיטים ברבעון הרביעי, המונעת מזהב ומקטגוריות משובצות. הצרכן ההודי עדיין קונה, אך הביקוש הזה אינו זורם דרך ערוצי הייצוא כבעבר.

2. דה בירס (De Beers) מעצבת מחדש את שוק הגלם בשורה התחתונה: אם אתם נמנים עם כ-25 הסייטהולדרים שצפויים לאבד את מעמדם, ייתכן שתצטרכו לבנות מחדש את מודל הרכש שלכם עוד לפני סוף השנה.

דה בירס מצמצמת את רשימת הסייטהולדרים המורשים שלה מכ-70 ל-45–50 קונים – צמצום של כשליש. מהלך זה מרכז את הקצאות הגלם בידי מספר קטן יותר של שחקנים גדולים ומעלה את רף הכניסה עבור קונים קטנים או כאלו שאיבדו את מעמדם.

• הסייטהולדרים שיישארו עשויים ליהנות מכוח מיקוח רב יותר, בעוד הקונים שנדחקו החוצה יצטרכו לפנות למכרזים משניים, מכירות פומביות, ערוצי יצרנים אחרים או לשוק החופשי.
• המהלך מדגיש את המעבר של דה בירס ממיקוד בנפח (Volume) למיקוד ברווחיות (Margin).
• פרמיות הגלם בשוק המשני עלולות לעלות אם הביקוש שנדחק מהערוצים הרשמיים יחפש אלטרנטיבות.

במקביל, מכרה Diavik של ריו טינטו (Rio Tinto) הפסיק את פעילותו ב-24 במרץ, לאחר 23 שנים וכרייה של למעלה מ-150 מיליון קראט. הייצור החדש ב-Diavik הסתיים, והסחורה הקיימת ממקור זה הופכת למלאי סופי. תוכניות מיתוג המבוססות על מקור זה יצטרכו כעת תוכנית מעבר.

3. פיצול בין היצרנים: פטרה (Petra) מתחזקת, מאונטיין פרובינס (Mountain Province) נאבקת בשורה התחתונה: השוק מתגמל התמחות ומפעיל לחץ על יצרנים התלויים בנפח של סחורה באיכות מסחרית.

• פטרה יהלומים רשמה עלייה של 64% במכירות הרבעון השלישי ל-68 מיליון דולר, והיא משווקת יהלום כחול נדיר במשקל 41.82 קראט, תוך שמירה על חשיפה לרווחי המלוטש. אסטרטגיה זו מעניקה לפטרה הזדמנות לרווחיות גבוהה יותר.
• מאונטיין פרובינס סגרה את 2025 עם ירידה של 42% במכירות (112 מיליון דולר) והפסדים שזינקו ב-246% ל-200 מיליון דולר. נראה כי המצוקה של יצרני הדרג הבינוני מחריפה, מה שעשוי להוביל לקונסולידציה נוספת באספקה.

הפער מלמד: יצרנים בעלי גישה לסחורה יוצאת דופן משגשגים, בעוד אלו התלויים בנפח של סחורה מסחרית נמצאים תחת לחץ כבד.

4. הזהב מוביל, היהלומים נגררים: התאמה מחדש בקמעונאות בשורה התחתונה: אם אסטרטגיית הקמעונאות שלכם בשוק האסייתי עדיין מתבססת על יהלומים, ייתכן שהמתחרים שלכם, שמתמקדים בזהב, כבר מותאמים טוב יותר לביקוש הצרכני הנוכחי.

רשת Chow Sang Sang רשמה צמיחה של 6% בהכנסות ל-2.9 מיליארד דולר ועלייה של 113% ברווח ל-219 מיליון דולר ב-2025, בעיקר בזכות חוזקו של הזהב. נראה כי הקצאת היהלומים בתוך הקמעונאות בסין נמצאת בבחינה מחדש.

בינתיים, יהלומים בצורות פנסי (Fancy shapes) מבססים מעמד פרימיום ברור: יהלומי קושן מוארכים נסחרים בפרמיה של 20–25% מעל חיתוכים מרובעים בסגמנט של 2 קראט ומעלה. יהלומי מרקיזה מובילים במחיר, בעוד חיתוכי פרינסס נותרו חלשים. המסר לרצפת הליטוש ברור: תכנון הייצור חייב לשקף את המקום אליו זורמת הנזילות, בדגש על צורות מוארכות.

מבט לתערוכות: תערוכת JCK לאס וגאס 2026 (2–5 ביוני) נותרה אחד האירועים החשובים ברבעון. עם אישור הארגון מחדש של הסייטהולדרים בדה בירס וסגירת מכרה Diavik, השיחות על מקורות אספקה ב-JCK צפויות להיות דחופות מהרגיל. כדאי לתאם פגישות מראש – הן יהיו משמעותיות יותר מביקורים אקראיים בביתנים לאחר פתיחת התערוכה.

השבוע הבא: ההתכווצות המבנית אינה רק סימן למצוקה; היא מאלצת את השוק לבצע אתחול סביב שחקנים חזקים יותר, אספקה הדוקה יותר ותכנון מדויק יותר. פחות מכרות, פחות קונים מורשים ופילוח קמעונאי חד יותר – כולם מצביעים לאותו כיוון: הרווחיות עוברת לחברות שמתכננות בדיוק. היערכו בהתאם.